首页/国内楼市/正文

央行降准,房地产市场要一飞冲天了?

2018-04-19 来源:华尔街见闻网
 
评论

刚刚看到央行下调了存准,高达1个百分点。这个验证了我去年末以来不断重申的判断——货币政策很难继续收紧。

自然是不可视为货币政策放松的信号,尤其是针对房地产的信贷政策放松。但很短的时间内,我的朋友圈里,出现了很多观点,都纷纷将之视为房地产利好,甚至有的言论直指房价又将上涨。

这是比较令人担忧的地方,我认为这一剂预防针,还是有必要再打一打(后台的小恐龙们,就当我是多此一举吧)。

以目前的态势,如果维持好“去杠杆”的节奏——不可过紧也不可再松,我是完全不担心中国的房地产会步日本之后尘出现崩盘的(在阶段论上,我一直坚持,中国的房地产现在显然不是在日本的1980年代,而是它们的1970年代)。但如果我们在面对毛衣大战时过于紧张,再启夜壶,则房地产的未来很难设想。

“夜壶论”来自于任大炮,讲的要点是:“国家有难,地产支援”。经济好的时候压制地产,不好的时候刺激地产,以作为经济之镇器。

以往数年数轮房地产周期性波动,都验证了一个基本道理:货币政策的转向,是房地产价格波动的“触发器”和“扩大器”——这一点,不但在中国如此,在其它各个经济体中亦是如此。详情可参阅旧文《房地产“三年小周期”启示:逃顶和抄底的最佳时机在哪里?》。当货币政策从紧缩走向宽松,会触发房地产价格上涨,并且最终会扩大房地产价格超过本来应有的上涨幅度。反之亦然。

如今之势,是大中城市紧缩房地产信贷,而三四五线小城市却在信贷刺激。已有大量充足的证据表明,小城市房地产价格在2016-2017年的暴涨,直接原因是PSL。而所谓的PSL,本质就是央行在定向针对小城市增加货币供应。这也是上述“触发器”和“扩大器”的明证。

这个局面要有改观,必须要等待“长效机制”的逐步成型并发挥作用。但今天,变量将现未现,一切基本照旧。此时此刻,如果重启夜壶,结论几乎可以肯定是历史再度重演一回。比如在一线城市,现在的情状是,如此严厉的五限令,以及政府都直接下场摇号了,都限制不住老百姓抢房的热情,很难想象它放松之后会是怎样的景象(当然,我个人是不相信它会放松的)。

有指,央行此际下调存款准备金率,是对“毛衣战”对宏观经济即将产生冲击的一种预防策略。对于宏观经济,我不敢过多评点。但日本的前车之鉴,却不由得我们不正视。

在此前“毛衣战”发端之际,已有大量研究披露:日本经济陷入“失去的20年”,1985“广场协议”仅是一个诱因,真正导致日本房地产大崩盘以及随后的长萧条的原因,日本当时“不审慎”的应对策略要负起极为重要的责任。

为了应对“广场协议”导致的“日元升值萧条”,日本大幅度放松了银根,持续大降利率,这一政策直接导致了此后的地价出现了连年暴涨。而后又为了遏制地价的暴涨,日本开始在1989年后急剧紧缩银根,大幅上调利率,进行总量规制,这些紧缩政策又直接刺破了泡沫,导致了崩盘,进而演化为持续多年的银行业大危机。导致日本崩盘的更为深层次的原因,学界有很多分析很多争论(可以参考池田信夫所著的《失去的20年——日本经济长期停滞的真正原因》),但货币政策作为直接的诱因,已为世人所公认。那些更深层次的原因透析,更多不是在解释“为何日本房地产崩盘了”,而是在解释“为何日本跌了20年没复苏”。

房地产泡沫崩盘的危害,就像一个癌症病人一样,最大的挑战并不在于他进手入室动手术的那一刻,而在于他下了手术台之后那漫长而煎熬的康复过程。这些,日本都没落下。

回头看历史,如我开头所言,我怕的并不是什么“毛衣战”。(多扯几句)回到10年前,“毛衣战”我们没法打,那时候打真的要倒下。现在打,我照样不觉得有什么真刀真枪的必要。但是现在打,最大的不同是:经济增长也许会受影响,但倒下的最坏结果不会出现。

我怕的是,我们因为这个而重启房地产,再让房地产扮演救国救民的大英雄。我虽然不认同现在推行的关于房地产的行政管制,但至少以去杠杆为基调的货币政策的控制是正确的。现在的市场也好,杠杆水平也好,都无法再经受起新一轮的放水。尽管泡沫在很多方面看来都好像是不可避免的,但是日本的教训显示:被动的避免或者延迟它,还是要好过主动的刺破它。


今天的放松,当然还只是一个存款准备金率的“定向放松”,没有任何证据可以让我们得出结论说:中国又要刺激房地产了——官方的整体口径依然是“稳健中性的货币政策取向保持不变”。

我也相信以决策层目前对待房地产的态度(这一点没有发生任何变化),和对美日经济危机经验教训的研究(如《两次全球大危机的比较研究》,刘鹤主编),断然不会采取不审慎的决策。假如今天的政策它间接上利好了房地产,那么我认为,接下来官方会有一些针对房地产调控政策取向的言论出来,而且基本也可确定是不会有任何放松的调调。

但在这样一个很敏感的时刻,我认为还是有必要说出来:房地产再也不能当夜壶了,也当不了了。不当,是大幸。再当,许是大灾。


网友参与评论
 
条评论
表情
点击加载更多
返回顶部